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自2025年8月杰克逊霍尔会议释放鸽派信号后，货币贬值交易持续受到市场关注。其核心逻辑在于，美联储在公共债务高企及外部压力的影响下，政策重心可能由抗通胀逐步转向支持经济与就业，通过降息等方式对货币价值产生稀释作用。

尽管近期贵金属市场出现明显回调，但市场对美联储长期宽松及美元信用担忧的预期并未因此改变。基于货币贬值与债务货币化逻辑的交易，预计仍将对黄金等资产的长期走势形成支撑。

周一（2月2日）亚市时段，现货黄金价格震荡下行，交投于每盎司4700美元附近，日内跌幅约3%，此前一个交易日跌幅接近10%。现货白银同样表现疲软，现交投于每盎司83.48美元附近，日内跌幅约1.25%，CXM希盟外汇平台而前一交易日跌幅接近27%。

货币贬值交易在8月22日杰克逊霍尔会议上的鸽派言论后逐步升温。此前，美联储在劳动力市场疲软与通胀高企之间面临两难选择。2024年降息100个基点（包括一次备受争议的50个基点降息）后，2025年美联储一直维持利率不变，引发外界不满。

鲍威尔的讲话之所以关键，在于他明确将劳动力市场置于通胀之前，释放出明确的政策信号。美联储将恢复降息，尽管通胀依然高于目标。市场自然猜测这是否受外部施压影响，货币贬值交易由此加速，贵金属作为该交易的重要表现形式，价格持续攀升。

从基本面看，新任美联储主席的提名并未改变公共债务高企且不断攀升的现实。这推高了长期收益率，也使得美联储面临的政治压力加大，要求其通过降息来限制长期收益率。无论下一任美联储主席是谁，市场寻求债务货币化避风港的逻辑仍然稳固，货币贬值交易预计仍将延续。

这是宏观层面的情况。此外，还有两点值得关注，同样表明货币贬值交易仍有持续空间。

首先，上周五贵金属的暴跌曾让部分市场人士误以为新主席可能偏鹰派，但事实并非如此。期货市场在上周五的走势显示，市场预期未来会有更多降息，这对货币贬值交易构成根本性利好。

其次，尽管上周五白银下跌近27%、黄金下跌近10%的幅度令人意外，但考虑到近期贵金属的涨幅较大，CXM希盟外汇平台此次回调仅使价格回到数周前的水平。货币贬值交易的整体逻辑并未受损。

（美国2年期国债收益率5分钟图）

上图显示了上周五2年期美国国债收益率的变化情况。相关提名声明发布后，2年期收益率便开始下行，虽因通胀数据高于预期而短暂回升，但收盘前再度走低。市场普遍认为新主席在利率政策上可能偏向宽松，这对货币贬值交易构成利好。

事实上，新主席面临的压力不小，可能需要通过降息来应对各方诉求。在中期选举前迅速推进宽松政策，或许是其避免冲突的主要方式。

（现货白CXM希盟外汇平台银日线图）

尽管上周五金银价格跌幅明显，但整体来看仍处于上涨周期。以白银为例，近27%的回调使其价格回到1月初的水平，并未改变中期趋势。

（现货黄金日线图）

黄金近10%的回调同样使其价格回落至1月中下旬的水准。因此，上周五的价格波动对货币贬值交易的整体影响有限，市场预计贵金属价格仍可能延续此前的上行节奏。

截至发稿，现货黄金报4711.81美元/盎司。